한겨레

대통령 선거는 주식 투자 기회였을까?

답답한 흐름을 보였던 2021년을 뒤로 하고, 증시도 새해를 맞았다. 주식 투자자 입장에서는 올해도 만만치 않은 한 해가 될 가능성이 높아 보인다. 작년 하반기에 투자자를 괴롭혔던 고물가와 긴축, 미-중 갈등, 코로나19의 반복적 확산 등 크고 작은 문제들이 여전히 해결되지 않고 있기 때문이다. 게다가 우리나라에서는 대통령 선거라는 큰 이벤트도 겹쳐 있다. 주요 후보들이 대대적인 지원책을 공약으로 내세우고 있는데, 반복되는 변이 바이러스의 창궐이 물가 불안 요인으로 작용하고 있어 생각하지 못했던 리스크가 발생할 가능성도 엿보인다.

대통령 선거를 앞두면 많은 투자자들이 여러 기대를 하게 된다. 2020년말 미국 대선을 앞두고도 같은 현상이 나타났었다. 대선이라는 게 후보의 국가 운영 철학과 이를 바탕으로 한 정책들을 내놓고 선택받는 과정이기 때문에, 증시에서 그 영향력에 기대를 갖는 것은 당연한 일로 보여진다. 예를 들어 작은 국가와 감세, 미국 우선주의, 고립주의 등을 기반으로 한 트럼프 후보의 정책과 큰 국가와 증세, 동맹 관계 등을 기반으로 한 바이든 후보의 정책은 증시에 큰 영향을 미칠 수 있을 것으로 평가됐었다. 특히 바이든 후보의 당선 가능성이 높아지면서, 법인세 증세와 대형 정보기술(IT)기업에 대한 반독점 규제가 증시에 부정적으로 영향을 미칠 것이라는 분석도 많았다. 하지만, 실제 선거 이후 상황은 그렇지 않았다. 증세 관련 논의는 지속되고 있지만, 미국의 주가지수(S&P500)는 2021년 한해 동안 70회나 사상 최고치를 경신했다. 이번 만이 아니다. 과거 많은 분석가들이 선거 자체나 결과가 나온 이후 전망과 분석을 시도했지만, 실제로 이를 바탕으로 한 투자가 좋은 성과를 내 준 것 같지도 않다.

과거 우리나라 대통령 선거를 전후한 주가지수 움직임을 보면 어느 때는 떨어지고 다른 때는 올랐다. 증시가 일관된 반응을 보이지 않는 것은 왜일까? 가장 큰 이유는 대통령 선거가 단기 또는 중기적인 거시 경제 사이클에 큰 영향을 미치지 못한다는 점에서 찾을 수 있다. 자본주의 경제는 때로 정책에 의존하는 경우도 있지만 기본적으로 민간 경제주체의 힘에 의해 움직이며, 그 힘이 추세적으로 나타난다. 즉 누가 대통령이 돼도 경기 침체 국면을 바로 확장으로 되돌릴 수 없고, 경기 확장 국면이 바로 꺾이지도 않는다는 얘기다. 따라서 단기, 중기적으로는 기업들의 실적 역시 크게 달라질 것이 없다.

더 중요한 이유도 있다. 정부의 정책은 늘 선의로 이뤄지지만, 경제 정책은 본래 일방적으로 좋은 결과만을 초래하지 않고, 증시는 이러한 부분들을 모두 합쳐서 가격에 반영할 가능성이 높다. 위기 대응을 위한 지원금은 타격을 받은 가계와 기업에 도움을 주지만 물가를 끌어 올려 긴축 필요성을 높이고, 늘어난 부동산 세금은 실거주자의 주거 비용을 높여 시장을 왜곡시키기도 한다. 기업과 노동자 중 한 쪽만을 더 강조하면 그 쪽이 혜택을 받겠지만, 반작용으로 양극화가 심화하거나 노동생산성이 떨어질 수 있다. 특정 산업에 대한 지원 정책도 해당 산업에는 도움을 주겠지만 다른 부문으로 자금 흐름을 막기도 하고, 다른 국가로부터 반 경쟁적인 정책으로 몰려 후폭풍에 시달릴 가능성이 높아진다.

물론, 특정 산업에 대한 지원은 해당 업종에 일정 기간 긍정적일 수 있고, 이를 활용한 투자가 가능할 수 있다. 과거에도 이러한 기대를 바탕으로 건설이나 정보기술 업종의 주가가 상승한 적이 있다. 하지만 해당 업종 주가에 거품이 발생하고, 뒤늦게 투자한 개인투자자들이 큰 손실을 보기도 했다. 후보자의 개인적 관련성을 감안한 주식 투자는 더 큰 손실을 초래했다. 많은 투자자들이 올해 대선이라는 이벤트를 매력적인 투자 기회로 생각할 수 있다. 하지만, 그보다는 경제 상황과 특정 산업의 성장성, 기업 경쟁력 등 기본적인 요소에 집중하는 게 더 바람직해 보인다.

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