한겨레

한국과 같은 소규모 개방경제체제에는 미국 경제정책의 불확실성 확대가 (신흥국 시장에서 투자자본이 유출되는) 글로벌 위험회피성향 강화만큼의 충격은 아니지만, 부정적 영향은 오래 지속돼 주의가 필요하다는 연구 결과가 나왔다.

한국은행 경제연구원 김영주·임현준 연구위원은 1일 ‘경제불확실성과 위험회피 충격이 소규모 개방경제에 미치는 영향’ 보고서를 내어 이렇게 주장했다. 이들은 1990년~2015년 사이 40개 소규모 개방경제국(13개 선진국+27개 신흥시장국)을 대상으로 미국의 경제정책 불확실성 지수(EPU 인덱스)와 글로벌 위험회피성향(위험회피 인덱스) 지수 추이에 따른 소규모 개방국들의 국내총생산(GDP), 소비자물가, 자본유출액, 명목실효환율, 실질 주가 등 변화를 측정했다. 현실에서는 미국의 정책금리 인상이 글로벌 위험회피성향을 강화하는 등 상호 영향을 주고받지만, 연구에서는 전쟁과 글로벌금융위기 발생 등 미국 경제정책과 무관한 사건들로 인한 글로벌 위험회피성향 강화 때를 분석 대상으로 삼았다.

연구 결과, 글로벌 위험회피성향 증대와 미국 경제정책 불확실성 확대 모두 소규모 개방경제의 소비·투자 등 거시변수에 부정적 영향을 끼치지만 방식에서는 차이가 있는 것으로 나타났다. 두 경우 모두 자본유출로 인한 대미 달러 환율 상승(자국 통화 약세)과 소비·투자의 위축 등 금융·실물 부문에서 부작용이 일어났는데, 글로벌 위험회피성향 충격 발생 때는 그 정도가 심한 대신 회복도 빨랐다. 이에 반해 미국 경제정책 불확실성 증대는 부정적 영향의 강도는 상대적으로 덜했지만, 지속하는 기간은 더 길었다. 또 소규모 개방경제국을 선진국과 신흥시장국으로 나눠 파급효과를 분석한 결과, 미국 경제정책 불확실성은 선진국에, 글로벌 위험회피성향은 신흥시장국에 더 큰 영향을 미치는 것으로 분석됐다.

김영주 연구위원은 “(2013년 버냉키 미 연준 의장이 양적완화 종료를 언급한 뒤 신흥국에서 자본이 급격하게 유출됐던) 테이퍼 텐트럼(Taper Tantrum·긴축 발작)때도 큰 충격이 급격하게 발생했지만 금방 회복됐다. 이에 반해 최근 보호무역주의 강화 등 미 경제정책 불확실성은 충격은 덜하지만 오랫동안 지속된다”며 “(글로벌 위험회피성향 강화로) 신흥국들에서는 자본이 유출될 때 (리스크가 덜 한) 일본 같은 선진국들에는 자본이 되레 옮겨오기 때문에, 선진국들은 미국 경제정책 불확실성으로부터 더 큰 영향을 받는 것으로 보인다”고 말했다.

이순혁 기자 hyuk@hani.co.kr